1月4日，银华基金发布了知名基金经理李晓星给投资者的一封信。在信中，李晓星详细复盘了2023年的市场表现。他认为，过去两年，主动基金跑输指数基金，更多的是对2019年—2021年大幅超额收益的均值回归。2024年，会将投资聚焦科技、安全以及内循环三大方向。

李晓星还在信中表示，一直在增持自己管理的基金，目前绝大部分资产也都投资在自己管理的基金中，给投资者以信心。

复盘2023：主动基金跑输指数基金是均值回归

李晓星在信中详细复盘了2023年的市场表现。他表示，2023年对于资本市场的参与者来说，可能是比2022年更为困难的一年。外部环境的变化，赚钱效应的减弱，使得市场信心不强，整个A股处于存量博弈的状态中。传统意义上的龙头白马股表现不佳，市场更为看重当期的利润，而不相信未来的现金流折现，成长股的估值持续下压，偏防御的高股息和偏主题的微盘股的强势贯穿了全年。 李晓星说，2022年和2023年连续两年主动权益基金的中位数没有跑赢中证800的中位数，市场对于主动投资的质疑也是越来越多。在过去的二十年当中，绝大部分的年份，主动基金是跑赢指数基金的，同时累计的超额收益也不少。随着市场参与者越来越成熟，主动基金的超额也有可能逐步下降，但李晓星认为，2022、2023连续两年的跑输，更多的是在对2019—2021年大幅超额收益的均值回归。主动权益的超额一般是出现在大的行业盈利周期向上的阶段，比如2013年—2015年的TMT，2017年—2020年的消费升级和2020年—2022年的新能源。

展望2024：投资聚焦三个方向

对于2024年的投资，李晓星在信中表示，2024年企业盈利或强于2023年，会有不少行业的盈利周期开始向上。2024年的投资方向聚焦科技、安全以及内循环三个方向。

他表示，科技和安全两者覆盖的标的往往有重叠，是目前市场看好的方向，这也代表目前的股价承载了不低的预期。只有努力在科技板块中寻找到非共识的正确标的，才有可能获得较大的超额收益。电子板块中看好芯片、半导体设备、零部件以及材料;计算机板块中看好信创、数据要素以及人工智能;军工板块中看好新质新域、航空、航天;电新板块看好自动化以及海风。

内循环方面，李晓星主要看好消费。他表示，相关公司的估值处于历史低位，相信随着宏观环境的企稳回升，未来的收入预期和消费信心都会有所回升。在消费行业中，优先选择格局稳定、估值合理、自由现金流充裕的公司。随着经济进入高质量发展阶段，消费股中稳定增长和逐步提升分红率的公司，将逐渐迎来市场的关注。

保持信心：一直增持自己管理的基金

在信中，李晓星表示：“从管理基金开始，我一直在增持自己管理的基金，目前绝大部分资产也都是投资在自己的基金中。在过去的两年中，也承受了不少阶段性投资损失，持有人的情绪我们感同身受。在未来的一年里，我们将继续努力管好组合，希望可以将净值早日做回新高。”

以李晓星管理的银华心怡为例，基金2022年年报和2023年中报显示，李晓星持续增持自己管理的基金。2022年末，银华心怡基金经理持有该基金A类份额大于100万份，持有C类份额为0;截至2023年6月30日，银华心怡基金经理持有该基金A类份额仍大于100万份，持有C类份额为10万—50万份。